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*本文為系列文章的第四篇，將介紹6起私募基金違規(guī)減持的典型案件。前文回顧請(qǐng)閱讀《投資基金從上市公司減持退出的合規(guī)問題及應(yīng)對(duì)措施--股份減持（特殊規(guī)則）篇》

安理公眾號(hào)已推出【安理專欄】，圍繞破產(chǎn)重整、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、財(cái)稅、數(shù)據(jù)保護(hù)、資本市場、家辦、銀行與金融、刑事合規(guī)、私募基金等領(lǐng)域中企業(yè)及各主體要重點(diǎn)關(guān)注的熱點(diǎn)、痛點(diǎn)、難點(diǎn)問題，安理律師會(huì)結(jié)合自身在相關(guān)領(lǐng)域扎實(shí)的專業(yè)積累和豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，帶來兼具理論價(jià)值和實(shí)踐意義的思考研究與指導(dǎo)建議，以期為大家提供及時(shí)、清晰與現(xiàn)實(shí)可用的方法指引和專業(yè)支撐。歡迎大家持續(xù)關(guān)注。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，今年以來，20多家上市公司股東因違規(guī)減持被證監(jiān)會(huì)、證券交易所處罰，其中，大多為采取行政監(jiān)管措施，少數(shù)為行政處罰。

相較于以往，2019年修訂的證券法規(guī)定，機(jī)構(gòu)違規(guī)減持，收到的不再僅是書面警示、通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)等處罰措施，還需要付出真金白銀的代價(jià)。2022年證監(jiān)會(huì)曾對(duì)藥明康德股東上海瀛翊違規(guī)減持開出2億元罰單。與此同時(shí)，對(duì)于日常違規(guī)減持的處罰，其主要為出具警示函或監(jiān)管函的行政監(jiān)管措施。

目錄

一、我國資本市場幾個(gè)重要的鎖定期

二、股份減持的一般監(jiān)管規(guī)則

三、股權(quán)創(chuàng)投基金減持股份的特殊規(guī)則

四、私募基金違規(guī)減持的處罰案例

1. 共青城禾元基金被動(dòng)減持未遵守預(yù)披露減持計(jì)劃的規(guī)定

2. 深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金違反預(yù)披露減持計(jì)劃的承諾

3. 天時(shí)開元一期基金違反大宗交易受讓股票6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定

4. 蕪湖華融渝展基金違反持股變動(dòng)達(dá)到5%需報(bào)告公告的規(guī)定

5. 天津中安和匯基金違反持股變動(dòng)達(dá)到1%需及時(shí)告知的規(guī)定

6. 北京時(shí)間基金減持價(jià)格低于承諾的最低減持價(jià)格

7. 啟示

五、投資基金減持股份的合規(guī)問題及應(yīng)對(duì)措施

私募基金違規(guī)減持的處罰案例私募基金違規(guī)減持的典型案件中，從監(jiān)管部門及處罰原因來看，主要有違反此前承諾、未預(yù)先披露減持計(jì)劃、違反集中競價(jià)/大宗交易的減持規(guī)則等。

1.共青城禾元基金被動(dòng)減持未遵守預(yù)披露減持計(jì)劃的規(guī)定

2019年3月，湖南證監(jiān)局對(duì)共青城禾元投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“共青城禾元基金”）采取出具警示函措施的決定，披露其減持股票存在違規(guī)行為。具體來看：

共青城禾元基金于2018年8月被質(zhì)權(quán)人通過集中競價(jià)強(qiáng)制平倉減持了長沙開元儀器股份有限公司（以下簡稱“開元股份”）股票34萬股，成交金額346.12萬元。減持前，共青城禾元基金通過協(xié)議受讓方式取得開元股份股票1703.4萬股，占開元股份總股本的5.02%。基金在減持前未預(yù)先披露減持計(jì)劃。

根據(jù)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的規(guī)定，上市公司大股東、董監(jiān)高計(jì)劃通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃，由證券交易所予以備案。

共青城禾元基金持股比例5.02%，是開元股份的大股東；共青城禾元基金于2018年8月減持，減持前未預(yù)先披露減持計(jì)劃，違反了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定。根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第五十九條的規(guī)定，湖南證監(jiān)局決定對(duì)共青城禾元基金采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2.深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金違反預(yù)披露減持計(jì)劃的承諾

2022年5月，廣東證監(jiān)局對(duì)深圳市達(dá)晨創(chuàng)通股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金”）采取出具警示函措施的決定，披露其減持中望軟件存在違規(guī)行為。具體來看：

深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金作為廣州中望龍騰軟件股份有限公司（以下簡稱“中望軟件”）股東，于2022年3月23日、3月28日通過集中競價(jià)交易方式合計(jì)減持中望軟件股票38,081股，未在首次賣出的十五個(gè)交易日前披露減持計(jì)劃。

據(jù)中望軟件招股書記載，深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金承諾：如采取集中競價(jià)交易方式減持股份的，將在首次賣出的15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃；且在任意連續(xù)90日內(nèi)減持股份的總數(shù)，不超過公司股份總數(shù)的1%。

根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》的規(guī)定，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)依法履行信息披露義務(wù)，披露的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、簡明清晰、通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)-上市公司及其相關(guān)方承諾》的規(guī)定，（不得變更、豁免的承諾）承諾人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行其作出的各項(xiàng)承諾，采取有效措施確保承諾的履行，不得擅自變更或者豁免。下列承諾不得變更或豁免：

（一）依照法律法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定作出的承諾；

（二）除中國證監(jiān)會(huì)明確的情形外，上市公司重大資產(chǎn)重組中按照業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議作出的承諾；

（三）承諾人已明確不可變更或撤銷的承諾。

深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金未在首次賣出的十五個(gè)交易日前披露減持計(jì)劃，違反了其在中望軟件招股書中作出的承諾，不符合《上市公司信息披露管理辦法》《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)-上市公司及其相關(guān)方承諾》的相關(guān)規(guī)定。根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第五十二條的規(guī)定，廣東證監(jiān)局決定對(duì)深圳達(dá)晨創(chuàng)通基金采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

3.天時(shí)開元一期基金違反大宗交易受讓股票6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定

2017年7月，深圳證券交易所對(duì)北京天時(shí)開元基金管理有限公司（以下簡稱“北京天時(shí)開元基管公司”）采取出具監(jiān)管函的決定，披露其管理的基金存在違規(guī)減持情況。具體來看，

北京天時(shí)開元基管公司管理的天時(shí)開元一期私募基金（以下簡稱“天時(shí)開元一期基金”）于2021年7月3日通過大宗交易方式受讓太陽能公司（股票代碼：000591）非公開發(fā)行股份710,770股，且此前未持有該股，7月4日早盤賣出太陽能股票100股。

根據(jù)《深圳證券交易所上市公司股東及董監(jiān)高人員減持股份實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的百分之二。前款交易的受讓方在受讓后六個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份。

天時(shí)開元一期基金于7月3日通過大宗交易受讓股票接著于7月4日賣出，違反了《深圳證券交易所上市公司股東及董監(jiān)高人員減持股份實(shí)施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定。深圳證券交易所對(duì)北京天時(shí)開元基管公司出具了監(jiān)管函。

4.蕪湖華融渝展基金違反持股變動(dòng)達(dá)到5%需報(bào)告公告的規(guī)定

2024年1月，西藏證監(jiān)局對(duì)蕪湖華渝展融投資中心（有限合伙）（以下簡稱“蕪湖華融渝展基金”）采取出具警示函措施的決定，披露其減持過程中不符合法律規(guī)定的情形。具體來看：

西藏發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“公司”）于2023年12月15日披露的《關(guān)于持股5%以上股東部分股份被司法拍賣暨持股比例降至5%以下權(quán)益變動(dòng)的提示性公告》顯示，公司原控股股東西藏天易隆興投資有限公司持有公司股份累計(jì)被司法拍賣20,299,562股，占公司全部股份的7.7%。蕪湖華融渝展基金作為信息披露義務(wù)人，在股份比例減少超過5%時(shí)，未履行報(bào)告、公告義務(wù)，遲至2024年1月18日才對(duì)外披露《簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》。

根據(jù)《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份擬達(dá)到或者超過一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少達(dá)到或者超過5%的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告。

蕪湖華融渝展基金作為信息披露義務(wù)人，在股份比例減少超過5%時(shí)，未在前述事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)履行報(bào)告、公告義務(wù)，違反了《上市公司收購管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。根據(jù)《上市公司收購管理辦法》第七十五條的規(guī)定，西藏證監(jiān)局決定對(duì)蕪湖華融渝展基金采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

5.天津中安和匯基金違反持股變動(dòng)達(dá)到1%需及時(shí)告知的規(guī)定

2024年2月，浙江證監(jiān)局對(duì)天津中安和匯股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“天津中安和匯基金”）采取出具警示函措施的決定，披露其減持時(shí)未及時(shí)信息披露。具體來看：

天津中安和匯基金為浙江卓錦環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“卓錦股份”）持股5%以上股份的股東。2023年11月27日，天津中安和匯基金通過大宗交易減持卓錦股份股票累計(jì)達(dá)到1%，未及時(shí)告知卓錦股份，導(dǎo)致卓錦股份遲至2023年12月7日才披露《關(guān)于5%以上股東權(quán)益超過1%的提示性公告》。

根據(jù)《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，通過證券交易所的證券交易，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少1%，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生的次日通知該上市公司，并予公告。

天津中安和匯基金通過大宗交易減持卓錦股份股票累計(jì)達(dá)到1%，未及時(shí)告知卓錦股份，構(gòu)成信息披露不及時(shí)。根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第五十二條和《上市公司收購管理辦法》第七十五條的規(guī)定，浙江證監(jiān)局決定對(duì)天津中安和匯基金采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

6.北京時(shí)間基金減持價(jià)格低于承諾的最低減持價(jià)格

2022年6月，西藏證監(jiān)局對(duì)北京時(shí)間投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“北京時(shí)間基金”）采取出具警示函措施的決定。具體來看：

北京時(shí)間基金通過大宗交易減持天陽宏業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“天陽股份”）30.86萬股，減持均價(jià)為19.00元/股。本次減持價(jià)格低于承諾的最低減持價(jià)格（2021年5月權(quán)益分派后為21.14元/股）。

據(jù)天陽股份招股書記載，北京時(shí)間基金承諾：如果鎖定期滿后兩年內(nèi)，本企業(yè)擬減持股票的，減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)格（發(fā)行價(jià)格指本公司首次公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格，如果公司上市后派發(fā)現(xiàn)金紅利、送股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股等原因進(jìn)行除權(quán)、除息的，則按照深圳證券交易所的有關(guān)規(guī)定除權(quán)除息處理）。

根據(jù)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的規(guī)定，上市公司股東、董監(jiān)高曾就限制股份轉(zhuǎn)讓作出承諾的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守。

北京時(shí)間基金減持價(jià)格低于承諾的最低減持價(jià)格，不符合《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)-上市公司及相關(guān)方承諾》第十七條規(guī)定，西藏證監(jiān)局決定對(duì)北京時(shí)間基金采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

7.啟示

重視減持前的信息披露

大股東通過集中競價(jià)減持股份的，除了在減持中、減持后進(jìn)行信息披露，還應(yīng)在減持前預(yù)先披露減持計(jì)劃。首先，大股東應(yīng)當(dāng)自首次賣出15個(gè)交易日前向交易所報(bào)告減持計(jì)劃，在交易所備案并予以公告。其次，減持計(jì)劃內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括但不限于擬減持股份的數(shù)量、來源、減持時(shí)間區(qū)間、方式、價(jià)格區(qū)間、減持原因等信息。每次披露的減持時(shí)間區(qū)間不超過6個(gè)月。

持股5%以上的股東減持適用“臺(tái)階規(guī)則”

臺(tái)階規(guī)則，又稱慢走規(guī)則，是指投資者通過證券交易所的股票交易持有，或者通過協(xié)議或其他安排與他人共同持有某一上市公司已發(fā)行股份比例達(dá)到5%以上時(shí)，每增加或減少持有股份的一定比例時(shí)，均須暫停買賣該公司的股票，進(jìn)行權(quán)益披露，且在法定期限內(nèi)不得再買賣該股票。            

謹(jǐn)慎對(duì)待首發(fā)上市時(shí)的承諾

為了上市公司在上市初期能夠平穩(wěn)經(jīng)營過渡，在招股說明書中，有一個(gè)章節(jié)是專門披露上市公司發(fā)起人以及董監(jiān)高等主體作出的承諾的。比如上市時(shí)的鎖定及減持承諾就是為了防止公司上市后股東立刻套現(xiàn)。如果是在招股說明書作出承諾的，日常在遵守監(jiān)管法規(guī)的前提下，還應(yīng)嚴(yán)格履行承諾。